Bitcoin fan nên né xa ETF đòn bẩy mới của MicroStrategy

Các bạn fan Bitcoin (BTC) của tỷ phú Michael Saylor nên né xa cái quỹ ETF mới của MicroStrategy (MSTR) có đòn bẩy nha. ETF này rủi ro lắm và gần như chắc chắn sẽ kém hiệu quả hơn so với BTC giao ngay theo thời gian. Có nhiều cách khác để cược vào BTC mà không cần phải mạo hiểm như vậy.

Ngày 15 tháng 8, Defiance ETFs — một nhà quản lý tài sản chuyên về “tiếp xúc đòn bẩy với các công ty đột phá mà không cần tài khoản ký quỹ” — đã ra mắt Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX). Nó đạt khối lượng 22 triệu đô la trong ngày đầu tiên.

Theo Defiance, MSTX là “ETF đòn bẩy dài đơn cổ phiếu đầu tiên cho MicroStrategy” và “nhằm cung cấp 175% tiếp xúc dài hàng ngày với” cổ phiếu. Trên thực tế, điều đó có nghĩa là thêm đòn bẩy rủi ro vào một khoản đầu tư đã phức tạp và đầu cơ. Nó không đáng để mạo hiểm.

Công ty tình báo kinh doanh hay quỹ phòng hộ Bitcoin?

Ban đầu là một công ty tình báo kinh doanh, MicroStrategy đã biến thành một quỹ phòng hộ tiền điện tử thực tế vào năm 2020 khi người sáng lập Michael Saylor bắt đầu sử dụng bảng cân đối kế toán của công ty để mua BTC.

Chiến lược này đã thành công. Trong bốn năm qua, cổ phiếu của MSTR đã tăng khoảng 1.000%. Cổ phiếu đã vượt trội hơn BTC khoảng 50% và hơn gấp đôi lợi nhuận của huyền thoại đầu tư Warren Buffet’s Berkshire Hathaway.

Kể từ đó, MicroStrategy đã tăng gấp đôi. Trong cuộc gọi thu nhập ngày 1 tháng 8, MicroStrategy thông báo rằng họ đang áp dụng một ngôi sao dẫn đường mới cho hiệu suất công ty: “Bitcoin Yield”, một thước đo BTC trên mỗi cổ phiếu.

Tiền đề là, với tư cách là một công ty đại chúng, MicroStrategy có thể tận dụng bảng cân đối kế toán của mình một cách chiến thuật — chủ yếu bằng cách vay hoặc phát hành cổ phiếu — để tích lũy BTC theo cách dần dần tăng tỷ lệ BTC trên mỗi cổ phiếu, mang lại lợi ích cho cổ đông.

Ý tưởng này có lý, đặc biệt là trong bối cảnh giá cổ phiếu của MSTR đang tăng cao. Nhiều công ty — đặc biệt là cổ phiếu meme — tận dụng tâm lý lạc quan bằng cách huy động vốn rẻ và đầu tư vào tài sản có giá trị. Đó chính xác là những gì GameStop đã làm vào tháng 6 khi họ huy động được 2 tỷ đô la sau một cơn sốt đầu cơ khiến cổ phiếu tạm thời tăng vọt lên hơn 400%.

Vấn đề là một chiến lược kho bạc doanh nghiệp tốt không đồng nghĩa với một trò chơi BTC thông minh. Trên thực tế, giá cổ phiếu cao ngất ngưởng của MicroStrategy khiến cổ phiếu khó vượt trội hơn BTC hơn bao giờ hết.

Nhà phân tích fintech Mark Palmer ước tính rằng MSTR sẽ đạt 2.150 đô la mỗi cổ phiếu (hoặc 215 đô la mỗi cổ phiếu sau khi MSTR chia tách cổ phiếu 10-cho-1 vào ngày 9 tháng 8) nếu BTC đạt 150.000 đô la vào cuối năm 2025. “Định giá của chúng tôi giả định rằng [MicroStrategy] sẽ tiếp tục tích lũy Bitcoin một cách tích cực trong 1,5 năm tới và giá Bitcoin sẽ đạt 150.000 đô la,” Palmer nói với Chain Việt Nam qua email.

Cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 132 đô la vào tháng 8 năm 2024, có nghĩa là Palmer dự đoán rằng mức tăng 300% trong giá BTC giao ngay sẽ chỉ làm tăng cổ phiếu MSTR khoảng 60%.

Đừng quên: mặc dù mua BTC điên cuồng, MicroStrategy vẫn là một công ty thực sự — và doanh nghiệp phần mềm doanh nghiệp của nó không hoạt động tốt. Doanh thu quý hai của MicroStrategy giảm 7% so với năm trước. Với một doanh nghiệp đang suy yếu và bảng cân đối kế toán đầu cơ, MSTR là một trò chơi đầu tư phức tạp.

Đòn bẩy trên đòn bẩy

Trong khi đó, cách tiếp cận của MicroStrategy đầy rủi ro. Tính đến ngày 30 tháng 6, công ty nắm giữ hơn 3,7 tỷ đô la nợ trên bảng cân đối kế toán. Nếu hành động giá của BTC trở nên giảm giá — như thường xảy ra — MSTR có thể chịu tác động không cân xứng.

ETF đòn bẩy của Defiance lấy những rủi ro đó và nhân chúng lên. MicroStrategy đã là một cược có đòn bẩy vào BTC. ETF của Defiance tăng rủi ro đó lên 1,75 lần.

Làm cho vấn đề tồi tệ hơn, các ETF có đòn bẩy thường xuyên kém hiệu quả so với các khoản đầu tư tương đương. ETF MSTX không thực sự nắm giữ cổ phiếu MSTR. Nó nắm giữ một rổ các công cụ phái sinh — gọi là hoán đổi — để tạo ra tiếp xúc đòn bẩy với giá của MSTR. Duy trì mục tiêu đòn bẩy hàng ngày có nghĩa là liên tục cân bằng lại các khoản nắm giữ, dẫn đến một chiến lược giao dịch “Mua cao, bán thấp”. (Bạn có thể loại bỏ các ETF BTC có đòn bẩy khác khỏi danh sách vì lý do tương tự).

Phí quản lý hàng năm 1,29% của ETF Defiance lấy thêm một phần nữa từ lợi nhuận. So sánh, phí quản lý ETF BTC giao ngay thường dao động từ 0,15% đến 0,25%, và các nhà phát hành đã miễn các khoản phí đó hoàn toàn trong sáu tháng đến một năm đầu tiên sau khi niêm yết.

Lựa chọn tốt hơn cho những người ủng hộ Bitcoin

Các ETF BTC giao ngay thông thường — như Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) và iShares Bitcoin Trust (IBIT) — cung cấp đủ tiếp xúc giá BTC cho hầu hết các nhà đầu tư. Các nhà giao dịch muốn tăng gấp đôi BTC với đòn bẩy tốt hơn nên mua hợp đồng tương lai BTC trực tiếp trên các sàn giao dịch tương lai.

Hợp đồng tương lai “micro” Bitcoin — các hợp đồng nhỏ với mức mua vào tối thiểu thấp — đang phát triển trên các sàn giao dịch tương lai, bao gồm Coinbase Derivatives và Chicago Mercantile Exchange (CME). Không cần cân bằng lại hàng ngày, hợp đồng tương lai phù hợp hơn như các khoản nắm giữ dài hạn so với các ETF có đòn bẩy.

Các tùy chọn trên ETF BTC cũng có thể sớm ra mắt và có thể là một lựa chọn hấp dẫn khác. (Như thường lệ, bạn nên tự nghiên cứu trước khi đầu tư vào hợp đồng tương lai — hoặc bạn sẽ mất tiền).

Saylor của MicroStrategy đã kêu gọi các nhà đầu tư trở thành những người ủng hộ Bitcoin “triple maxi” và đặt cược tất cả vào BTC. Lời khuyên của ông là đáng ngờ. Nếu bạn đang đặt cược lớn vào BTC, bạn cần tất cả may mắn mà bạn có thể có. Đừng tự làm khó mình với một ETF có đòn bẩy.

Chain Việt Nam