Tại sao thợ đào crypto bỏ nợ chuyển sang cổ phần

Chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu trong khai thác Bitcoin

Mùa đông crypto năm 2022 làm các thợ đào Bitcoin lớn phải nộp đơn phá sản vì quá phụ thuộc vào tài trợ nợ. Hầu hết các thợ đào được giao dịch công khai có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trên bốn, trong khi trên hai đã là không bền vững rồi. Từ quý ba năm 2022, ngành khai thác Bitcoin bắt đầu thanh lý các khoản vay. Ngoại lệ duy nhất là quý 2 năm 2024, do khoản đầu tư 150 triệu đô vào Hut 8.

Việc giảm nợ giúp các công ty cắt giảm chi phí phục vụ nợ, tăng lên với lãi suất cao hơn và cải thiện khả năng tín dụng. Ngoài ra, mức nợ thấp hơn cho phép thợ đào tập trung vào phát triển chiến lược, như mở rộng sang tính toán hiệu suất cao (HPC) hoặc phát triển chiến lược ngân quỹ.

Từ quý 4 năm 2023, các công ty khai thác chuyển sang phát hành vốn chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động. Hơn 4,9 tỷ đô đã được huy động từ quý 3 năm 2023 đến quý 2 năm 2024, tăng 300% so với ba quý trước đó. Sự gia tăng lớn nhất xảy ra vào quý 1 năm 2024, với gần 2 tỷ đô được huy động.

Thợ đào Bitcoin huy động vốn chủ yếu để nâng cấp phần cứng cần thiết để duy trì lợi nhuận khi lần giảm một nửa thứ tư làm giảm biên lợi nhuận. Các công ty cần nâng cấp thiết bị lên các mô hình hiệu quả hơn để bù đắp phần thưởng thấp hơn.

Thợ đào đa dạng hóa hoạt động để tích hợp HPC, bao gồm tính toán trí tuệ nhân tạo, đã dễ dàng tiếp cận vốn chủ sở hữu hơn. Hàng đợi để kết nối vào lưới điện Hoa Kỳ mất trung bình năm năm, nhưng thợ đào Bitcoin đã được kết nối, mang lại lợi thế cạnh tranh trong HPC. Việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin thành các trung tâm dữ liệu HPC đòi hỏi đầu tư, nhưng khách hàng thường sẵn sàng cung cấp tài trợ vốn chủ sở hữu, giúp giảm chi phí vốn.

Đa dạng hóa: AI và HPC như các nguồn doanh thu mới

Một số công ty như TeraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific và Hive đã bắt đầu mở rộng sang các lĩnh vực HPC và AI. Hiện tại, doanh thu từ HPC và AI chỉ chiếm 1,43% tổng doanh thu của họ, nhưng con số này dự kiến sẽ tăng khi nhu cầu về AI tiếp tục tăng mạnh.

Các công ty đã chấp nhận chiến lược HPC và AI thấy giá trị của họ tăng nhiều hơn so với những công ty không làm vậy. Đến cuối quý 2, giá cổ phiếu của các thợ đào tham gia vào AI và HPC đã tăng 25% từ đầu năm đến nay, trong khi các thợ đào truyền thống giảm 3%.

Thị phần mà các công ty khai thác này sẽ chiếm trong các lĩnh vực HPC và AI vẫn chưa được xác định, nhưng cạnh tranh rất khốc liệt. Hiện tại, ngành công nghiệp này bị chi phối bởi ba ông lớn — Amazon Web Services, Microsoft Azure và Google Cloud — cùng nhau kiểm soát 63% thị trường. Khi các công ty khai thác Bitcoin đẩy mạnh vào không gian này, họ sẽ phải đối mặt với những thách thức đáng kể trong việc chiếm lĩnh thị phần trong một ngành công nghiệp đã cạnh tranh khốc liệt.

Chiến lược hodl của Marathon Digital

Trong khi phần lớn các thợ đào Bitcoin đảm bảo tài trợ để nâng cấp thiết bị hoặc đa dạng hóa sang HPC, Marathon Digital có kế hoạch sử dụng vốn mới để mua thêm Bitcoin. Trong một ấn phẩm ngày 25 tháng 7, Marathon thông báo mua 100 triệu đô Bitcoin và chuyển sang chiến lược hodl hoàn toàn, phản ánh niềm tin của công ty vào giá trị dài hạn của Bitcoin.

Các nhà đầu tư phản ứng với sự hoài nghi. Vào ngày 12 tháng 8, công ty tiết lộ kế hoạch phát hành 250 triệu đô nợ chuyển đổi, nhưng cổ phiếu đã giảm vào ngày đó. Các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu có thể lo ngại về sự phụ thuộc ngày càng tăng của Marathon vào giá Bitcoin và sự pha loãng của cổ phần của họ nếu khoản nợ phát hành được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu.

Mặc dù các giao dịch mua gần đây, lượng Bitcoin nắm giữ của Marathon chỉ chiếm khoảng 30% vốn hóa thị trường của nó. Đối với MicroStrategy, tỷ lệ này vượt quá 50% và có khả năng tăng thêm nữa khi công ty gần đây đã nộp đơn cho một chương trình vốn chủ sở hữu trị giá 2 tỷ đô. Lịch sử cho thấy MicroStrategy đã sử dụng tài trợ vốn chủ sở hữu để tích lũy Bitcoin, và chiến lược này dường như đang mang lại hiệu quả: Tính đến cuối quý 2 năm 2024, công ty sở hữu hơn 226,000 BTC với giá mua trung bình là 36,789 đô.

Chain Việt Nam