Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương: Lợi hay hại?

Chúng ta hay nghe rằng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) sẽ giúp “bao gồm tài chính” và hỗ trợ mọi người trên toàn cầu. Nhưng nghiên cứu mới đây lại cho thấy điều ngược lại: Nơi mà CBDCs đã được áp dụng, phúc lợi đã giảm, đặc biệt là trong giới trẻ và những người có thu nhập thấp.

Bài nghiên cứu mới của mình cung cấp cái nhìn toàn diện đầu tiên về các tác động ban đầu của CBDCs lên các chỉ số kinh tế vĩ mô và phúc lợi chủ quan, sử dụng dữ liệu từ năm 2019 đến 2023. Kết quả cho thấy lợi ích có thể không như mong đợi, kèm theo các tác động tiêu cực tiềm tàng lên phúc lợi cá nhân và ổn định tài chính.

Lợi ích kinh tế hạn chế và hậu quả không mong muốn

Dữ liệu từ Ngân hàng Thế giới chỉ ra rằng các quốc gia có thu nhập cao có khả năng thí điểm hoặc triển khai CBDCs cao hơn, với GDP bình quân đầu người cao hơn trung bình năm điểm phần trăm. Mặc dù các quốc gia này cũng có xu hướng có dân số lớn hơn — chủ yếu do Trung Quốc và Ấn Độ — không có sự khác biệt đáng kể về tỷ lệ di cư ròng, tỷ lệ thất nghiệp nam giới, hoặc dân số đô thị.

Mặc dù có sự nhiệt tình xung quanh CBDCs, phân tích cho thấy tác động của chúng lên các chỉ số kinh tế chính — như tăng trưởng GDP và lạm phát — là tối thiểu. Các mô hình thống kê của nghiên cứu so sánh các quốc gia đã thí điểm hoặc triển khai CBDCs từ năm 2019-23.

Nhận ra rằng các quốc gia thí điểm hoặc triển khai CBDCs có thể khác biệt hệ thống so với các quốc gia khác, mình cũng tạo ra một nhóm “kiểm soát tổng hợp” để so khớp các quốc gia có CBDCs với các quốc gia khác dựa trên một tổ hợp phi tuyến tính của các yếu tố kiểm soát. Nói cách khác, mặc dù không có quốc gia kiểm soát đơn lẻ, một tổ hợp các đặc điểm qua mỗi quốc gia cho phép xây dựng một “kiểm soát tổng hợp.” Khi có thể, dữ liệu được sử dụng để tìm hiểu cách các đo lường trong các quốc gia đã thay đổi sau khi áp dụng CBDC.

Nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng rằng CBDCs có liên quan đến GDP bình quân đầu người cao hơn hoặc lạm phát thấp hơn. Những phát hiện này thách thức câu chuyện phổ biến rằng CBDCs là giải pháp cho các thách thức kinh tế, đặc biệt là ở các quốc gia có thu nhập thấp và trung bình.

Tuy nhiên, các chỉ số kinh tế vĩ mô chỉ đi xa đến mức đó, đặc biệt là ở các quốc gia đang phát triển nơi dữ liệu có thể ít đáng tin cậy hơn. Gallup và World Poll của họ — nguồn dữ liệu hàng đầu để xây dựng các biện pháp phúc lợi chủ quan qua các quốc gia theo thời gian — cung cấp dữ liệu cho hai kết quả quan tâm bổ sung: liệu một cá nhân có đang phát triển tốt và phúc lợi tài chính của họ. Cái trước được đo lường dựa trên các câu trả lời cho các câu hỏi liên quan đến xếp hạng tự đánh giá về sự hài lòng cuộc sống hiện tại và dự kiến (trong năm năm tới) trên thang điểm 0-10. Phúc lợi tài chính được đo lường dựa trên các câu hỏi tự đánh giá về sự dễ dàng trong việc thanh toán hóa đơn và lo lắng tài chính.

Liên quan: CBDCs sẽ được sử dụng để đàn áp chính trị ở quốc gia của bạn như thế nào?

Dữ liệu của Gallup chỉ ra rằng CBDCs có mối tương quan tiêu cực với cả khả năng một cá nhân đang phát triển tốt và phúc lợi tài chính của họ — một kết quả tập trung ở các nhóm trẻ tuổi, thu nhập thấp. Những nhóm này, thường là đối tượng mục tiêu của các sáng kiến bao gồm tài chính, báo cáo cảm thấy ít an toàn tài chính hơn.

Sau khi ước tính các mô hình thống kê này liên quan đến phúc lợi với việc áp dụng CBDC, các yếu tố kiểm soát quốc gia và nhân khẩu học cá nhân, dữ liệu xác định nơi mà sự suy giảm phúc lợi là lớn nhất. Các quốc gia quan tâm đến CBDC có sự suy giảm lớn nhất từ năm 2020-23 — theo Gallup World Poll — là Nam Phi, Thụy Điển, Thái Lan và Hàn Quốc. (Thụy Điển và Hàn Quốc đã công bố các chương trình thí điểm CBDC, trong khi Nam Phi và Thái Lan bắt đầu phát triển CBDC của họ vào quý đầu tiên của năm 2024.)

Tầm quan trọng của thiết kế và quy định

Một trong những thách thức quan trọng đối với các ngân hàng trung ương là thiết kế CBDCs sao cho tối đa hóa lợi ích trong khi giảm thiểu rủi ro. Các rủi ro liên quan đến CBDCs không phải là nhỏ. Chúng bao gồm tiềm năng gây bất ổn tài chính thông qua việc làm suy yếu các ngân hàng, xói mòn quyền riêng tư, và tập trung quyền lực tài chính, mà mình đã viết về trong Chain Việt Nam trước đây. Những rủi ro này đặc biệt rõ ràng nếu ngân hàng trung ương trực tiếp quản lý tất cả các khía cạnh của CBDC, điều này có thể làm suy yếu vai trò truyền thống của các ngân hàng thương mại và giảm khả năng cung cấp tín dụng, như Jesús Fernández-Villaverde và các đồng tác giả của ông đã chỉ ra trong một bài báo năm 2021.

Các mô hình CBDC lai có thể giảm bớt một số rủi ro này bằng cách cho phép các trung gian tư nhân tương tác với khách hàng trong khi ngân hàng trung ương giám sát hệ thống, bảo tồn vai trò của các ngân hàng thương mại và đảm bảo rằng CBDCs bổ sung thay vì làm gián đoạn các hệ thống tài chính hiện có. Ngoài ra, việc thực hiện các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư mạnh mẽ và hạn chế sự tập trung quyền lực là cần thiết để ngăn chặn việc lạm dụng tiềm tàng của CBDCs. Điều này hoàn toàn trái ngược với cách mà một số quốc gia đã triển khai CBDCs, đặc biệt là Trung Quốc. Tuy nhiên, cần có thêm công việc để đánh giá cách kiến trúc của CBDC ảnh hưởng đến cả kết quả kinh tế và xã hội — không chỉ trong lý thuyết, mà rất cụ thể.

Christos Makridis

là giáo sư nghiên cứu liên kết tại Đại học Bang Arizona, giáo sư liên kết tại Đại học Nicosia, và là người sáng lập/CEO của Dainamic Banking. Ông có bằng tiến sĩ về kinh tế và khoa học quản lý & kỹ thuật tại Đại học Stanford. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được coi là lời khuyên pháp lý hoặc đầu tư. Quan điểm, suy nghĩ và ý kiến được trình bày ở đây là của tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến của Chain Việt Nam.

Chain Việt Nam